Risikoträger bei CDS-Geschäften

paranoia , Die durchschnittlichste Stadt im Norden, Freitag, 03.06.2011, 20:38 (vor 4924 Tagen) @ Michael Krause

Hallo Michael Krause!

Hi paranoia,

ist es tatsächlich so, dass Emis von CDS das Risiko offen lassen und
selber tragen und nicht in welcher Form auch immer hedgen (bsw. durch die
Anleihe und lediglich an den spreads verdienen)?

Du bist doch Rechtsanwalt, meine ich. Deswegen muß ich jetzt noch einmal auf den Begrifflichkeiten herumreiten, damit der Sachverhalt eindeutig ist.

Wie ich weiter oben schrieb, gibt es keine "Emittenten" von CDS.
Es gibt immer nur zwei Parteien, einen "protection seller" (der Prämienkassierer, der für den Ausfall haftet [Versicherungsgeber], und der Prämienzahler, der sich absichert "protection buyer" [Versicherungsnehmer].

Vermutlich beziehst Du Dich auf denjenigen, der "protection" verkauft.

Auf Deine Frage gibt es keine pauschale Antwort.
Es gibt zahlreiche Anwendungsfälle für den Einsatz von CDS.

Fall 1: nacktes, ungesichertes Kreditrisiko der Prämie wegen
Eine typische Anwendung besteht darin, ganz bewußt ein spezielles Kreditrisiko einzugehen, um Versicherungsprämien zu kassieren, bzw. von fallenden CDS-Prämien zu profitieren.

Fall 1a: Position vor Fälligkeit glattstellen
Bei fallenden CDS-Prämien kann der Versicherungsgeber ein Gegengeschäft abschließen und kassiert dann jährlich die sichere positive Differenz.

Fall 1b: "buy and hold"
Ein Protection-Verkäufer mit Zeithorizont bis zur Fälligkeit des CDS rechnet allerdings weniger mit den Wertschwankungen seiner Position, den interessiert nur, daß es bis zur Fälligkeit keinen "credit event" gibt. Aber Achtung: Steigen die CDS-Prämien für sein Risiko, muß er Sicherheiten auf den Tisch legen. Zuviel Hebel tötet dann, siehe AIG, auch ohne Ausfälle.

Fall 2: "Basistrade"
Es gibt auch Benutzer, die CDS gegen Anleihen handeln, (Basistrades) um von relativen Wertschwankungen zu profitieren.
Unter einem "buy and hold"-Gesichtspunkt ist das aber nicht so einfach, denn zum einen muß eine passende Anleihe (gegen Gebühr!) ausgeliehen werden, und der Leerverkäufer muß ja auch den Coupon der Anleihe an den Besitzer zahlen.
(Hier kenne ich nicht alle Details, aber die Aussage müßte sinngemäß richtig sein).
Der Leerverkäufer muß seine Shortposition rollierend zu aktuellen Marktkonditionen prolongieren - das kann teuer werden.

Mini-Fazit:
Durch den Abschluß von CDS verschwinden im System ingesamt keine Risiken noch entstehen welche, es werden Risiken umverteilt. Der einzelne Benutzer kann das Instrument nutzen, um Risiken zu erhöhen oder zu senken.

Noch einmal zurück zu Deiner Frage: Mit dem Zeithorizont bis zur Fälligkeit von CDS verdient wohl keiner an einer Spreadposition.
Die einzelne CDS-Position ist vermutlich eher offen, aber eventuell hat der Kontrahent gegenläufige Positionen in anderen CDS-Risiken, um sich gegen generelle Änderungen des Prämienniveaus in etwa abzusichern.
Eventuell hat er auch eine gegenläufige Aktienposition auf das Risiko.

Hedge Fonds und andere Investoren, die derartige Instrumente in die
Bücher nehmen werden das Risiko sicher in ihrer asset allocation
berücksichtigen und im Fall der Fälle Geld verlieren aber nicht Pleite
gehen.

Das glaube ich nicht. Es gibt Hedge Fonds, die Risiken diversifizieren, aber auch solche, die Risiken konzentrieren.
Wer hat denn AIG eigentlich beaufsichtigt? Was die gemacht haben, war unter aller Kanone, deren Risikoposition hätte man auch ohne "hindsight bias" als kritisch ansehen müssen. Jeder, der z.B. Optionen gehebelt short geht, weiß, daß das Risiko nicht erst dann da ist, wenn die Optionen ins Geld laufen, sondern schon wenn die Margin Calls kommen.

Oder sehe ich das zu optimistisch?

Hoffentlich nicht!

Gruß
paranoia

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Ich sage "Ja!" zu Alkohol und Hunden.